天山生物(300313.CN)

天山生物:转型之路伊始

时间:12-09-13 00:00    来源:招商证券

提前招标,上半年扣非业绩大幅增长86%。上半年业绩的下滑主要同比营业外收入中政府补助金额的减少,去年上半年有将360 万的上市相关奖励资金,占当期利润比例较大,造成业绩的剧烈波动。扣除非经常性损益,公司的主业增长势头良好,占收入69%的冻精业务销售额增长44%,毛利额增长48%,其中普通冻精销售收入增长51%。奶牛乳房炎、肉牛价格大涨等,导致牛奶、屠宰业务等出现亏损。

入选公牛数排名下滑影响短期销售,高端品种结构性增加,明后年增长有保障。2012 年入选公牛数排名下滑,但荷斯坦奶牛数增加,普通冻精明年销量有望增长30%,性控冻精如预期高速增长,预计全年销售10 万剂性控冻精,增长100%以上。与德国诺丁林合作打开国外冻精渠道,为牧场服务作铺垫;超募资金投向种羊业务,多品种均衡发展。

未来将通过“三步走”的战略,从单一的遗传物质(冻精、胚胎)提供商转变成为全方位的遗传物质产品及技术服务综合提供商。1、进一步提高冻精产品品质和生产规模。2、进一步扩大性控冻精生产和销售,丰富公司产品品种。

3、建立良种繁育信息数据库及进行相关技术研究。

转型之路伊始,奶牛冻精朝阳产业值得长期投资,短期估值过高暂不评级。

未来三年公司随着性控冻精的爆发式增长、进口冻精业务的迅速展开、羊冻精业务的起步、牛奶屠宰业务的步入正轨,公司将保持高速增长的态势,预计12-14 年三年EPS 为0.34 元、0.44 元和0.58 元。公司是上市公司中第一家以奶牛育种主业的公司,现阶段乳制品需求量激增与奶牛养殖分散养殖水平低的矛盾,将带来奶牛良种繁育发展迎来最好时期,公司首先是招标良种中的龙头,且正在积极向未来发展潜力最大的市场良种和良种服务方向发展,我们看好其未来的发展,值得长期关注。