天山生物(300313.CN)

天山生物:具备种质资源和先发优势的畜牧业育种龙头

时间:12-04-13 00:00    来源:渤海证券

牛品种改良业务的行业龙头

天山生物(300313)是国内最大的牛品种改良产品及服务提供商之一,主要从事牛的品种改良业务,依托生物遗传技术,为畜牧行业提供优质冻精、胚胎等遗传物质及相关服务。主营业务收入由冻精、牛奶和牛羊产品销售收入三部分组成,其中前两项收入约占总收入的90%以上。08-10年冻精销售收入年复合增长率为60.36%,同期牛奶收入年复合增长率为24.68%。近三年主营业务毛利率水平保持较高水平,分别为57.7%、54.9%、60.6%,主要原因在于冻精毛利率超过75%。

凭借技术优势、种质资源和先发优势,公司市场份额稳步提升公司目前已掌握良种繁育体系各环节的主要技术,与美国环球种畜有限公司、国际资源育种公司等国外知名育种公司保持着良好的合作关系。公司目前拥有美国荷斯坦、褐牛、安格斯、蒙贝利亚、西门塔尔、夏洛来六个品种的种牛,种质资源丰富,2010年和2011年良种补贴项目入选种公牛头数分别为171头、168头,均居行业第一位。另外,公司具有明显的先发优势,自成立之初就进行市场化运作,目前销售范围遍布全国21个省、市、自治区,覆盖了我国主要畜牧区域。

冻精潜在市场需求巨大,公司分享行业成长根据农业部统计,目前我国畜牧业良种覆盖率仅为50%左右,与欧美95%的良种覆盖率相比差距巨大,未来高品质冻精的需求量巨大。另外,目前我国肉牛存栏量已超过一亿头,庞大的存栏量将拓展良种繁育行业的市场空间,并带动良种繁育行业需求的快速增长。预计2015年中国冻精需求量为8000多万支,市场规模超过6亿元。

募投项目丰富公司产品品种,提升竞争力本次拟公开发行2273万股,占发行后总股本的25%。募集资金主要用于牛性控冷冻精液生产与开发项目、畜牧良种繁育信息技术中心建设项目、其他与主营业务相关的营运资金,前两个项目达产期为2年。项目达产后,每年新增性控冻精45万剂的生产能力,进一步丰富公司产品品种,获得新的利润增长点。

盈利预测与投资建议

预计公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.31元、0.37元和0.49元,净利润增速分别为25%、20%和33%。考虑公司是国内首家动物育种概念上市企业,并结合其成长性及可比公司估值,给予公司11-12年平均40-45倍的PE,询价区间为13.6-15.3元。