天山生物(300313.CN)

天山生物:播下一粒种子,收获一只奶牛

时间:12-04-12 00:00    来源:中原证券

投资要点:

天山生物(300313)主营畜牛的品种改良业务,主要提供优质牛冻精及相关服务,衍生产品包括牛奶、牛羊产品、淘汰牛等。公司冻精销售金额占比在60%以上,利润占比在90%左右。

在国家政策的大力支持下,牛种改良势在必行。根据奶牛存栏量测算,2013年国内奶牛冻精市场潜在需求3000万支,比2010年提升20%;2015年3600万支,比2010年提升43%。随着肉牛品种改良的加入,相关冻精市场空间广阔。

种公牛数量、品种、质量是公司的最大优势。在2010年、2011年两次国家补贴项目招标中,公司种公牛入选数量均排名第一,占比分别为9.48%、9.14%,且2010年公司销售牛冻精产品份额达到10.5%,同样位居全国前列。

公司上市募投项目两个,一是牛性控冷冻精液生产与开发项目,一是畜牧良种繁育信息技术中心建设项目,两项目建设期均为两年,2014年产生效益。

预计公司2011年至2013年实现营业收入7269万元、1.13亿元、1.48亿元,实现净利润2440万元、3161万元、3337万元,摊薄后每股收益0.27元、0.35元、0.38元。

对比A股种业公司及水产苗类公司估值,认为公司合理市盈率区间为2011年40至50倍,对应合理定价区间10.8元-13.5元。 风险提示:恶性疫病影响;食品安全事故;省外扩张受阻。