天山生物(300313.CN)

天山生物:政策带动行业变革,国内种牛繁育龙头起跑

时间:12-04-11 00:00    来源:长江证券

新疆天山畜牧生物工程股份有限公司是国内最大的牛品种改良产品及服务提供商,公司主要通过养殖优质种公牛及种母牛,生产冻精以及副产品牛奶,并每年进口部分优质种公牛冻精改良自有种牛群。冻精产品是公司主要收入来源,主要通过政府招标的形式补贴给养殖户进行品种改良。

政策支持促进良种覆盖率提升,行业空间增长较为明确。近年来国家出台一系列政策对人工授精技术和良种推广进行引导,扶持力度逐年加大,行业成长空间较为确定。我们认为,肉牛育种行业存在一定的进入壁垒,行业制约点主要是资质、种源和技术等三个方面。

种质资源优势和育种技术是公司核心竞争力。种质资源优势主要体现在两个方面(数量+质量),一方面是公司冻精质量优势较为突出,另一方面是冻精质量上乘带来供应能力国内领先。

募投项目:公司拟向社会公开发行2273万股,募集资金将投入“牛性控冷冻精液生产与开发项目”,建设期2年,达产后每年新增优质良种牛性控冻精45万剂的生产能力。

我们预计公司2011年~2013年公司营业收入分别为0.73亿元、0.92亿元和1.18亿元,归属于母公司的净利润分别为2527.7万元、3474.7万元和4898.5万元,对应的每股收益分别为0.37(未摊薄)、0.38和0.54元/股。相对估值合理价格区间为14.80~16.65元/股。

风险提示:动物疫病风险,市场集中风险,良种补贴政策风险,税收优惠、政府补助风险。